Spisu treści:
Handlowcy obligacji stosują transakcje motylkowe w celu wykorzystania zmian krzywej dochodowości, która jest wykresem rentowności obligacji w stosunku do ich terminów zapadalności. Strategia wymaga od inwestora zakupu obligacji o określonych terminach zapadalności i krótkich pożyczek i sprzedaży - tych o innych terminach zapadalności. W normalnych czasach dochód do terminu zapadalności - całkowity zwrot podzielony przez cenę obligacji - jest wyższy dla obligacji o bardziej odległym terminie zapadalności, czyli wtedy, gdy obligatariusz otrzymuje wartość nominalną obligacji i wszelkie pozostałe odsetki. Jednak kształt krzywej dochodowości może ulec zmianie z powodu zmian stóp procentowych, często z powodu wydarzeń gospodarczych lub politycznych. Handel motylami reaguje na te zmiany zyskami lub stratami.
Podstawy motyla
Transakcje Butterfly są tak nazywane ze względu na niejasne podobieństwo między pewnymi koncentracjami pakietów obligacji wzdłuż krzywej dochodowości i częściami motyla. Portfel „hantle” charakteryzuje się koncentracją obligacji o długim i krótkim terminie zapadalności, przy jednoczesnym zachowaniu mniejszej liczby obligacji o średnim terminie zapadalności. Hantle tworzą „skrzydła” motyla. Portfolio „bullet” jest odwrotne - mocno obciążone w obligacjach o średniej dojrzałości - a pocisk tworzy „ciało” motyla. Przedsiębiorca wchodzi w długi handel motylami, kupując skrzydła i zwierając ciało.
Czas trwania obligacji
Zyski i straty z transakcji motylkowych zależą od tego, jak zmienia się kształt krzywej dochodowości w czasie oraz od tego, czy zmiana kształtu jest jednolita we wszystkich terminach zapadalności lub wpływa na pewne terminy zapadalności bardziej niż w przypadku innych - po części z powodu okresu trwania obligacji. Czas trwania obligacji jest mniej więcej okresem zwrotu. Obligacje o wyższych dochodach mają krótszy czas trwania, ponieważ otrzymujesz większe oprocentowanie niż w przypadku obligacji o niskiej rentowności. Czas trwania obligacji spada wraz ze zbliżaniem się terminu zapadalności, więc obligacje krótkoterminowe mają niższy czas trwania. „$ Duration” obligacji jest iloczynem jej ceny i czasu trwania, wyrażonych w dolarach.
Bond Convexity
Inwestor obligacji może obliczyć czas trwania swojego portfela w dowolnym momencie. Motyle o stałym dochodzie często wiążą się z jednoczesnym kupowaniem i skracaniem obligacji o różnych terminach zapadalności, tak że zmiana netto na czas trwania portfela wynosi zero. Potencjał zysku takich transakcji opiera się częściowo na „wypukłości” portfela, co jest relacją w kształcie litery U, którą uzyskuje się, gdy kreślimy ceny obligacji w stosunku do ich rentowności. Wyobraźmy sobie na przykład dwa obligacje o tym samym czasie trwania i wydajności, a stopy procentowe nagle się zmieniają. Cena obligacji z większą wypukłością będzie w mniejszym stopniu zależna od zmian stóp procentowych niż od mniej wypukłej obligacji. Strategia motyli może wykorzystać tę różnicę, ponieważ obligacje średnioterminowe są mniej wypukłe niż obligacje długoterminowe lub krótkoterminowe.
Przykład motyla
W prostym przykładzie handlu motylami inwestor obligacji może załadować obligacje o terminie zapadalności wynoszącym cztery i osiem lat - skrzydła motyla - i skrócić sześcioletnie obligacje, które stanowią ciało motyla. Ponadto przedsiębiorca kupuje i zwiera obligacje w taki sposób, że całkowity czas trwania portfela nie zmienia się z powodu transakcji. Cechą charakterystyczną tej strategii jest to, że skrzydła są bardziej wypukłe niż ciało. Obrót nie wymaga gotówki z góry, ponieważ wpływy ze skróconych obligacji kompensują koszt zakupionych obligacji. Jeśli spadną rentowności obligacji długoterminowych, krzywa rentowności „spłaśnie” - różnica w rentowności obligacji długoterminowych i krótkoterminowych maleje - handel motylami osiągnie zysk, ponieważ ceny obligacji bardziej wypukłych skrzydeł będą zwiększyć więcej niż ciała mniej wypukłego.
Odmiany strategii
Istnieje wiele odmian motyla, co pozwala inwestorom czerpać zyski ze stromej, spłaszczającej lub niezmiennej krzywej dochodowości. Każda strategia niesie własne ryzyko, ale generalnie, jeśli krzywa dochodowości przeczy oczekiwaniom handlarza motylami, straty będą wynikać. Handlowcy mogą częściowo zabezpieczyć swoje ryzyko związane z handlem motylami innymi transakcjami kompensującymi.